2018-04-14 07:08:49   来源:投资快报 

       云计算加快渗透，推动流量爆发和网络重构。2017年亚马逊AWS营收达175亿美元(YoY43.44%)，成为全球第五大商业软件提供商；国内阿里云近四个季度营收93亿元(YoY100%)，处于全球云计算“3A”阵营。巨头发力云计算持续推动数据流量增长，思科预测：2016~2021年全网IP流量CAGR23%，超大规模云计算数据中心增长290个，数据中心内部流量占比72%。网络架构向扁平化、智能化升级：东西向流量推动叶脊架构应用，高速率光模块数量翻倍增长，网络设备传输速率亟待升级；SDN/NFV加快应用，预计到2021年覆盖超过2/3云数据中心，刺激设备产业链重构。 　　

       光模块构建数字网络基石，行业持续景气。光模块实现光电转换功能，产业链包括芯片(电/光)、器件(无源/有源)、模块成品，其中：芯片技术壁垒高价值占比30~70%，高端产品由国外垄断；器件品类繁多，有源价值量相对集中，全球专业化协同竞争；模块成品迭代速度明显加快，中国力量崛起。预计2018年数据中心光模块市场空间42亿美金，约占全球45%。 　　

       1、100G在2017年已成为主流。Amazon、Google等云巨头2017下半年全面启用100G，全年出货约400万只；2018年海外新建和存量升级需求强烈，国内阿里巴巴规模部署，预计全年出货量翻倍达到800万只。旭创、AAOI在产品类型、市场拓展、成本控制具有明显领先优势，业绩弹性明显。 　　

       2、400G预计2019年规模出货。400G主流有OSFP(25GPAM4*8)、QSFP-DD(50GNRZ*8)两种方案，预计OSFP2018年具备量产条件，获得Google、Arista支持。400G预计下半年少量出货，2019年规模应用，将成为价值增长核心产品，光迅/旭创/海信宽带均在OFC2018发布样品。 　　

       3、硅光有望在400G中等距离取得突破。硅光具有低功耗、高集成特点，规模商业化有望显著降低成本。Intel首先突破了硅基调制器，推出PSM4、CWDM4硅光模块，良率仍待提升，未来有望在400G中等距离规模应用。 　　

       行业整合加速，政策鼓励自主，龙头厂商有望继续领跑。光芯片和高端器件资本交易活跃，Lumentum拟18亿美元并购Oclaro，行业进入加速整合阶段。近几年光迅、昂纳、海信并购了海外芯片资产，旭创已参与成立产业基金加快上游布局。工信部发布了“信息光电子路线图”，鼓励2020/2022年高端光电芯片国产化率分别达到30%/50%。产业和政策共振，中国厂商迎来赶超机会，核心是看芯片整合能力和技术储备/服务资质/生产效能。 　　

       投资策略：云计算加速渗透，推动数据中心建设和网络架构升级，高速率光模块量质齐升有望持续景气，政策鼓励高端光器件突破，首次给予光通信行业“强于大市”评级。梳理三条投资主线：(1)具备100G量产能力/400G技术储备，重点推荐中际旭创，建议关注新易盛、FITHONTENG(港股)；(2)掌握高端光芯片构建垂直一体化壁垒，重点推荐光迅科技，建议关注昂纳科技(港股)、海信宽带(未上市)；(3)提供无源专业方案拓展有源板块，建议关注天孚通信、博创科技。 　　

      风险因素：CAPEX低于预期，行业价格竞争加剧，新技术替代风险。